上汽大众，要降本20多亿元

摘要：上汽当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，大众多亿则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，要元LOLR）救助法则（白芝浩规则，要元Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

传统的中央银行在危机时强调模糊性，降本即所谓的建设模糊性（constructiveambiguity），降本而我们的新规则更强调科学性，使得中央银行学有了更坚实的科学基础。在金融危机时，上汽如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。而有些国家在不断增发货币后，大众多亿其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。

我们看到，要元在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。莫迪利亚尼—米勒定理虽然发端于公司金融，降本却也贯穿于货币理论和国际金融理论。

货币、上汽银行和中央银行更完美地融于一体也是本书的一个特点和贡献。

如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，大众多亿而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。帕特里克·博尔顿、要元黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。

在我们的新货币理论中，降本货币如何进入经济成了重要问题，降本银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。在面临金融危机时，上汽只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。

通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，大众多亿从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，大众多亿同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，要元LOLR）救助法则（白芝浩规则，要元Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。